正海磁材：业绩反转的新材料产业先锋
来源：东方证券 2014-03-04 16:55
技术领先的新材料产业先锋。公司主营高性能钕铁硼永磁材料,产品应用于风力发电、节能电梯、变频空调、EPS和新能源汽车等领域,公司产品******磁能积性能指标为国内公开报道最高,与全球最高水平相近;2008-2012年间,公司营业收入和净利润的复合增速达39.21%、73.75%,2014年产能规模将跃升为国内第三,是兼具规模优势和高成长特质的新材料产业先锋。
风电行业复苏奠定业绩反转基础。公司风电领域主要客户为金风科技和湘电股份,将有望充分受益于风电行业回暖,我们预计2014年公司风电行业钕铁硼销量上升至965吨,在公司销量占比中保持在44%左右份额,仍是公司业绩主要支撑点,由于风电行业转暖,预计2014年业绩将有望出现反转,重回增长轨迹。
专利限制突破打开海外业务新蓝海,新能源汽车用钕铁硼蓄势待发。2013年公司获日立金属专利授权,海外业务拓展的******限制被解除,公司参股主营驱动电机的上海大郡动力控制技术有限公司,同时公司与国际主要汽车品牌正广泛接触,我们预计2015年左右公司海外汽车行业开始发力,年销量可达到300吨,占比提升至10%左右,由于单台新能源汽车驱动电机需用钕铁硼5-10公斤,且趋势明确,订单质量高,公司海外业务开拓前景广阔。
资产负债率低,货币现金充裕,期待资金效用******化举动。2011年以来由于下游行业需求萎缩,公司主动控制了产能建设节奏,有效规避了投资风险,2013年三季末资产负债率22.41%,货币资金10.56亿元,随着风电等下游好转,预计产能建设将顺势加快,且经历2011-2013年的蛰伏,在货币现金充足的情况下,期待资金效用******化举动。
财务与估值
我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.33、0.45、0.53元,公司业绩将有望在2014年重回增长轨迹,我们给予公司2014年可比公司平均估值44X,对应目标价19.80元,首次给予公司“增持”评级。
风险提示
稀土价格再次大幅下跌风险;海外市场开拓不力
