横店东磁：光伏锂电添翼、磁材应用升级打开新空间
磁材:传统应用稳定,汽车、无线充电等新应用市场正在打开。
公司是******************的磁材生产企业,拥有5万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体产能,2016年公司销售永磁、软磁数量分别约占全国市场总量18%、8%。公司永磁铁氧体磁材保持传统喇叭磁、微波炉磁的市场占有率,并拓展电机磁瓦、电机机壳市场,未来将是支撑永磁业务增长的主要方向。软磁铁氧体材料虽电子元器件、家电应用数量有所下降,但手机、电动汽车无线充电、NFC 市场等新兴领域正在崛起,公司有望为A 公司供货无线充电发射端和接收端磁材;新能源汽车无线充电领域,公司也在积极布局,参与了国内外几家大公司的无线充电研发。
塑磁产品进入汽车品行业;拟收购资金进入非晶材料领域。
公司通过收购,扎根磁材拓展新的磁材方向。收购了诚基电机的塑磁资产,公司塑磁事业部造料机来自日本、德国,拥有30多台国内外先进高吨位注塑机,以及橡胶磁生产流水线。目前拥有年产1,500吨颗粒料、8,000多只磁环、300多只注塑转子的产能规模。2016年切入汽车产品领域,已经与博世展开合作。此外,公司年初公告拟收购兆晶股份,横向扩张进入非晶材料领域,主要应用于变压器和电机市场。
动力电池产能正在投产,静待市场打开。
公司第一期1亿只18650圆柱电池已经投产,未来公司规划陆续投建另外8条生产线,达到6GWh 的产能规模。技术路线以18650圆柱形电池为主,但视市场技术路线发展状况,可能投建方形铝壳电池。目前公司正在与潜在客户沟通,下半年或打开市场。
制造环节走单晶路线,下游市场多样化分散风险。
光伏制造业环节,由于下游上网电价下调,导致制造环节价格面临压力,对光伏制造企业,尤其是组件、电池片等环节成本控制和转换率提高提出要求。未来,高转换率、低成本的优质产品将备受青睐,高效替代、单晶替代多晶将提速。公司目前拥有500MW 硅片、1.6GW 电池片(1.2GW 单晶)、800MW 组件产能,生产线正在向单晶转换;为应对“630”后市场,公司积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等多样化市场,分散下游需求波动风险。
投资建议:公司传统磁材业务正在调整结构、升级产品;光伏板块紧跟趋势走单晶路线;动力电池第一期1GWh 产线已经投产,公司正在与潜在车企沟通,下半年有望释放业绩。预计公司2017年-2019年实现净利润4.77亿、5.65亿、6.5亿,同比增长8%、18%、15%;EPS 0.29、0.34、0.4,对应P/E 23.4倍、20倍、17倍。给予“增持”评级,目标价格8元。
风险提示:或存在动力电池进入客户不达预期,光伏下游需求收缩等风险。
