正海磁材一季报点评：下游需求回升
来源：海通证券 2014-04-22 13:55
事件:
公司公布2014年一季报:一季度实现营业收入1.37亿元,同比上涨24.22%,归属于公司普通股股东的净利润为0.11亿元,折合EPS为0.05元,同比增长66.67%(2013年1-4季度单季EPS分别为0.03元、0.09元、0.14元和0.06元)。
点评:
1.产品价格略涨:公司产品定价与上游稀土原材料价格相关度较高。由于缺乏产品价格数据,根据百川(微博)资讯的N35型号钕铁硼价格作为参考,2014年1季度均价为15.1万元/吨,同比略涨;而当前价格为14.7万元/吨。
2.下游需求好转刺激销量回升。公司产品主要应用于新能源和节能环保等高端应用市场,如风力发电、节能电梯、变频空调、EPS和新能源汽车等。报告期内,公司下游领域需求较去年同期有所回升,公司产品一季度销量较去年同期增加所致。
3.募投项目稳步推进。目前公司产能为4300吨/年(毛坯),预计2014年年底产能达到6300吨/年。从一季报可以看出,2000吨/年的钕铁硼扩建项目大约完成总计划的40%。
4.盈利预测及估值。与日立就专利问题“和解”后,公司市场空间扩大;假设按照募投项目产能平稳增长(目前产能为4300吨/年,3年后产能预计扩大至5800吨/年),稀土价格保持稳定,毛利率维系在20-25%水平,我们预计2014-16年EPS分别为0.41、0.50和0.62元。鉴于目前稀土行业在WTO败诉后有望加速整合,给予公司目标价为24元,对应三年动态PE分别为59、48和38倍,增持评级。
5.风险提示:稀土下游疲弱压制价格。
